El concepto de las Sociedades de Adquisición con Propósito Especial (SPAC, por sus siglas en inglés) no es nuevo. Ha existido durante las últimas tres décadas. Sin embargo, este método de recaudación de fondos ha ganado popularidad desde el inicio de la pandemia de COVID-19.
Las Sociedades de Adquisición con Propósito Especial (SPAC), también conocidas como empresas de cheque en blanco, son compañías pantalla sin operaciones. Estas entidades se crean con el único fin de recaudar fondos a través de una Oferta Pública Inicial (OPI). Las SPAC se han convertido en una vía preferida para que muchos equipos directivos y patrocinadores experimentados lleven empresas a bolsa.
En este artículo se realiza un análisis detallado sobre las SPAC, sus características, ventajas y estatus legal en la India:
1. ¿Qué es una Sociedad de Adquisición con Propósito Especial (SPAC)?
- Las SPAC son empresas pantalla o de cheque en blanco, sin operaciones, creadas con el único propósito de recaudar fondos mediante una Oferta Pública Inicial (OPI).
- Posteriormente, una empresa operativa puede fusionarse con (o ser adquirida por) la SPAC que cotiza en bolsa y convertirse en una empresa pública en lugar de realizar su propia OPI.
- Las SPAC se crearon por primera vez en la década de 1990, pero no ganaron popularidad entre los inversores de primer nivel hasta hace poco.
2. Por qué las empresas se unen a las SPAC
Una pregunta muy común es por qué una empresa decide fusionarse o ser adquirida por una SPAC en lugar de realizar su propia Oferta Pública Inicial. Existen las siguientes razones para unirse a una SPAC:
a. Acceso a capital:
- No es fácil para una empresa realizar una OPI, ya que cada una debe alcanzar un nivel mínimo de suscripción.
- Varias empresas pequeñas y medianas pueden querer seguir financiando su desarrollo, invertir en el reconocimiento de marca o realizar adquisiciones para seguir creciendo, pero es posible que no sean candidatas ideales para las OPI tradicionales.
- Al fusionarse con una SPAC, estas empresas pueden acceder a fondos públicos y, además, conservar una participación en su negocio, lo que de otro modo no sería posible.
- El fondo de capital disponible a través de las SPAC se ha ampliado significativamente. A medida que estos vehículos de inversión sigan evolucionando y madurando, es probable que las empresas tengan más SPAC que considerar.
b. Certeza de mercado
- Las empresas que cotizan en bolsa deben gestionarse con mucho cuidado; de lo contrario, realizar una Oferta Pública Inicial puede resultar un fracaso y la empresa podría terminar incurriendo únicamente en gastos.
- Además, los precios en el mercado bursátil fluctúan drásticamente, lo que puede hacer que las acciones de una empresa sean demasiado sensibles para invertir.
- Las SPAC ya están formadas y gestionadas por un equipo de expertos. Por lo tanto, las entidades fusionadas no necesitan preocuparse por la volatilidad del mercado.
c. Equipo de expertos:
- Una SPAC es organizada y gestionada por un patrocinador, que suele ser un inversor sofisticado y un operador comercial.
- Las SPAC generalmente son creadas y gestionadas por reconocidos grupos de capital privado y equipos directivos experimentados, lo que a su vez podría elevar los estándares en cuanto a recaudación de fondos y retorno de la inversión, fortaleciendo así la confianza de los inversores.
- Las SPAC se comportan de manera muy similar a las firmas de capital privado, en el sentido de que un grupo de inversores recauda fondos para comprar empresas estratégicamente; la principal diferencia es que la SPAC ejecuta una oferta pública en lugar de una privada.
d. Condiciones de acuerdo flexibles
- En el caso de una OPI propia, una empresa debe aceptar los fondos del público sujetos al cumplimiento de la legislación vigente.
- Sin embargo, las SPAC ofrecen a las empresas objetivo la flexibilidad de negociar otros términos del acuerdo que jueguen a su favor, como la negociación de la valoración.
- Esto también podría incluir la estructuración de la transacción para atraer capital adicional a través de una inversión privada en capital público (PIPE), así como añadir deuda o capital adicional.
e. Acceso temprano a fondos
- Una empresa puede tardar entre 12 y 24 meses en obtener fondos a través de una OPI. Sin embargo, la financiación a través de una SPAC toma un periodo de 5 a 6 meses.
- Por lo tanto, las SPAC facilitan un acceso temprano a los fondos.
3. Características clave de las SPAC
a. Fondos mantenidos en una cuenta de fideicomiso:
- Las SPAC están obligadas a mantener los ingresos de la oferta pública en una cuenta de fideicomiso.
- Dichos fondos pueden utilizarse para el propósito especificado en los documentos de oferta emitidos en el momento de la OPI y están sujetos a los débitos permitidos según la legislación aplicable.
b. Time period for target acquisition:
- A SPAC is required to connect with an unlisted company (a de-SPAC Transaction) within the time period given from the date of public issue date (as set out in the offer document).
- If such a transaction does not take place within a specified period of time then SPAC may seek approval from its shareholders for an extension of the time.
- In some cases, SPAC may also dissolve and liquidate its assets and return the amount invested in the SPAC to its shareholders.
c. Process of target acquisition:
- At the time of raising capital through public offer, the SPAC are not required to identify the specific target that will be acquired by the SPAC. However, offer document sets out the key sectors or financial conditions of the target that the SPAC may be looking to acquire.
- Once the target is identified, approval of the majority shareholders (including public shareholders and institutional investors) of the SPAC is sought for the combination with the identified target.
- The dissenting shareholders also have the right to redeem their shares (or warrants) at investment value if they do not wish to proceed with the combination.
d. PIPE transactions:
- SPACs often raise additional funds from private investors in the form of private investment in public equity (PIPE) transactions to reduce the financial impact of redemptions by dissenting shareholders prior to the de-SPAC transaction, meet any fund shortfall faced by the SPAC or for any future funding needs of the SPAC.
- Such PIPE transactions are undertaken after identification of the unlisted target and prior to the business combination with the unlisted target.
4. Concept of SPACS in India
- There is no regulatory framework related to SPACS in India under Companies Act, 2013. However, American Regulatory Framework specifically provides for the provision of SPACS companies.
- Further, having a SPACS is also not feasible in India due to various conditions given under Companies Act, 2013. Such as, a SPACS may not commence its business operation for 18-24 months till the time it finds its target company. However, as per Companies Act, 2013, every company is required to commence its operation within 6 months from the date of Incorporation.
- Also, as per SEBI guidelines, certain eligibility conditions are prescribed for public offers, which include requirements relating to minimum net-worth, operating profits and net tangible assets for earlier years. This is contradictory to the concept of SPACS which does not have any operations or assets till the completion of the de-SPAC transaction.
5. Conclusión
By merging with or acquired by a SPAC, companies get the benefit of capital access, experience team, low etc. However, Any company looking to go public via a SPAC will need to be prepared – just as they would if they were considering a traditional IPO. Companies are required to comply with audits and more stringent reporting provisions.
Concept of SPACS is not feasible in India considering the regulatory framework.
